經(jīng)濟參考報記者 郭新志 實習(xí)記者 李子莘 

自從兩年前原長城汽車（601633.SH，02333.HK）副董事長、總裁王鳳英出任小鵬汽車（09868.HK）聯(lián)席總裁后，其主導(dǎo)的渠道變革、成本管控取得了一定效果——小鵬汽車9月22日披露的中期報告顯示，公司汽車產(chǎn)品銷量、營業(yè)收入同比均大幅增長，當(dāng)期虧損大幅收窄，但累計虧損擴大至427.44億元。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，小鵬汽車從2023年啟動“木星計劃”至今年上半年，直營店占比已由早期的約70%下降至目前的約30%。借助“渠道變革+信用銷售”，公司汽車銷量實現(xiàn)“逆襲”，應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)大變，應(yīng)收分期付款余額增長至72.55億元。

“投資者在分析小鵬汽車應(yīng)收賬款的同時，要高度注意公司不斷增加的應(yīng)收分期付款規(guī)模及壞賬計提情況”，9月23日，知名財稅審專家劉志耕在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，由于預(yù)期信用損失風(fēng)險的計算模型存在一定的主觀空間，可能成為公司利潤調(diào)節(jié)工具。受宏觀經(jīng)濟波動及行業(yè)周期等因素影響，這些規(guī)模龐大的分期付款違約率可能上升，公司需建立壓力測試模型，評估不同經(jīng)濟場景下的風(fēng)險敞口。

應(yīng)收分期付款規(guī)模跳躍式增長

中報顯示，今年上半年，小鵬汽車實現(xiàn)總收入340.9億元，同比增長132.5%，歸屬于公司普通股股東的凈利潤為-11.4億元，較去年同期的-26.53億元大幅收窄。盡管如此，小鵬汽車的累計虧損擴大至427.44億元。

上半年公司業(yè)績改善源于汽車交付量增加。今年上半年，小鵬汽車交付量約為19.72萬輛，同比增加279%。7月份總交付量約為3.67萬輛，前7月累計交付量約為23.39萬輛。小鵬汽車預(yù)計第三季度總收入在196億元至210億元之間，同比增長約94%至107.9%。

收入大增，賒銷功不可沒。小鵬汽車在財報中將應(yīng)收賬款與應(yīng)收分期付款分開進行列報。其中，應(yīng)收賬款及票據(jù)指在正常銷售汽車過程中，應(yīng)收大批量購車者的款項，以及代客戶收取的政府補貼款項。應(yīng)收分期付款主要包括公司應(yīng)收客戶的汽車或電池分期付款的應(yīng)收款項總額。

截至今年6月底，小鵬汽車應(yīng)收賬款和票據(jù)凈額合計17.64億元，較2025年年初減少27.97%。不過，公司期末應(yīng)收分期付款的流動部分凈額為26.71億元，較2025年年初增加4.40%，應(yīng)收分期付款的非流動部分凈額為45.84億元，較2024年年末增加1.78%，兩項合計72.55億元，較2024年年末增加2.26%。

小鵬汽車應(yīng)收款結(jié)構(gòu)之所以出現(xiàn)“一增一減”的變化，與公司銷售模式變化有關(guān)。

2023年1月，王鳳英出任小鵬汽車總裁后主抓兩件事：銷售渠道整合和成本管控。截至2022年底，小鵬汽車在中國大陸共有420家門店，其中：直營門店294家（占比約70%）、經(jīng)銷商門店126家（占比約30%），公司2022年汽車總銷量為12.08萬輛。2023年、2024年汽車總銷量分別為14.16萬輛、19萬輛，今年上半年增加到19.72萬輛，超過去年全年交付量。截至今年6月底，小鵬汽車在中國內(nèi)地共有677家門店，其中經(jīng)銷商門店約474家，直營門店約203家。

記者注意到，小鵬汽車近年來推出了不少類似“零首付購車”的杠桿購車活動。這些活動在刺激銷售的同時，也使得小鵬汽車對客戶的應(yīng)收分期付款規(guī)模持續(xù)增長。

財報顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，小鵬汽車應(yīng)收分期付款期末賬面值分別為35.71億元、50.31億元、70.95億元及73.46億元，呈現(xiàn)出跳躍式增長態(tài)勢，對應(yīng)當(dāng)期壞賬計提金額分別為0.88億元、1.22億元、0.88億元及0.90億元，壞賬計提比例分別為2.46%、2.42%、1.24%及1.23%，壞賬計提比例呈現(xiàn)不斷下滑趨勢。無論是壞賬計提金額還是計提比例均與應(yīng)收分期支付款規(guī)模走勢相悖。

小鵬汽車沒有解釋應(yīng)收分期付款暴增的具體原因。公司稱，公司應(yīng)收賬款主要包括代表客戶向政府領(lǐng)取的與政府補貼有關(guān)的車輛銷售金額及向大批量客戶在常規(guī)業(yè)務(wù)中的車輛銷售金額。向個人客戶的銷售通常通過客戶的墊款作出。向大批量買方的銷售按介乎30至60日的信用期作出。

占用供應(yīng)鏈資金狀況有待改善

近年來，車企利用自身地位占用供應(yīng)商資金現(xiàn)象突出，引發(fā)社會廣泛關(guān)注?！侗Ｕ现行∑髽I(yè)款項支付條例》修訂版自今年6月1日起正式實施，眾多車企紛紛承諾“60天賬期”。9月15日，中國汽車工業(yè)協(xié)會就“整車企業(yè)供應(yīng)商賬款支付規(guī)范”發(fā)出倡議。倡導(dǎo)整車企業(yè)支付賬期自供應(yīng)商企業(yè)交貨并通過整車企業(yè)驗收合格之日起計算，最長不超過60個自然日（如支付當(dāng)日遇法定節(jié)假日順延）。

應(yīng)付貿(mào)易款項是觀察上市車企占用供應(yīng)商貿(mào)易款項的重要評估指標(biāo)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，納入統(tǒng)計范圍的16家上市乘用車企業(yè)（A股+H股）的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)（以下簡稱“應(yīng)付貿(mào)易款項”）合計0.95萬億元，較2024年年末減少6.21%，其中，13家車企的應(yīng)付貿(mào)易款項呈現(xiàn)下降趨勢，表明車企占用供應(yīng)商資金的情況整體有所緩解。

財報顯示，截至今年6月30日，小鵬汽車應(yīng)付貿(mào)易款項為306.87億元，較2024年底增加32.96%，增速位居16家車企之首，其增長與公司收入快速增長有關(guān)。

具體來看，2025年上半年，公司期末應(yīng)付賬款達到169.59億元，和2024年年末的151.82億元相比，增加約11.71%。

從應(yīng)付賬款的賬齡結(jié)構(gòu)來看，3至6個月賬齡比例大幅增加，由2024年年末的3.28億元增長至2025年上半年的10.27億元，增長約213.63%。0至3個月賬齡比例增長約7.24%，由2024年年末的143.78億元增加至今年上半年的154.19億元。

應(yīng)付票據(jù)總量亦大幅增加。2025年上半年，小鵬汽車應(yīng)付銀行承兌票據(jù)為137.28億元，較2024年年末的78.99億元增長約78.8%。

結(jié)構(gòu)方面，從應(yīng)付票據(jù)按照賬齡分析，0至3個月賬齡為87.85億元，較2024年年末的54.48億元增長約61.26%；3至6個月賬齡為49.43億元，較2024年年末的24.51億元增長約101.67%。

小鵬汽車稱，供應(yīng)商一般授予公司0至60日的信貸期。但從上述賬齡數(shù)據(jù)來看，公司應(yīng)付賬款賬齡以0至3個月居多，而3至6個月的應(yīng)付貿(mào)易款項增幅最大。

針對小鵬汽車應(yīng)收分期付款壞賬撥備、供應(yīng)鏈資金占用等情況，記者9月23日致函小鵬汽車，至記者發(fā)稿，公司尚未回復(fù)。

展望2025年第三季度，小鵬汽車汽車交付量預(yù)計為11.3萬輛至11.8萬輛，按年增加約142.8%至153.6%?？偸杖腩A(yù)計為196億元至210億元，按年增加約94.0%至107.9%。